上市滿一年

　　2019年8月9日，尿素期貨在鄭商所上市，時至今日剛滿一歲。在這一年中，尿素期貨市場運行平穩，規模穩步提升，產業客戶參與度逐步擴大。尤其是今年新冠肺炎疫情暴發之際正值春耕的關鍵期，突如其來的疫情打亂了尿素市場的正常節奏，彼時上市不過半年有余的尿素期貨充分發揮了市場功能，在幫助相關企業恢復生產“保春耕”的同時，其市場成熟度也不斷提升。

　　市場運行平穩 價格發現功能顯現

　　尿素期貨價格受現貨市場供需影響，隨農業用肥淡旺季變化呈季節性波動。據鄭商所相關負責人介紹，尿素期貨與現貨價格聯系緊密，期現貨價格相關性為0.82，平均期現偏離度僅為1.15%，價格發現功能逐步顯現。

　　“尿素期貨上市前，現貨市場沒有全國統一的定價體系，缺少公允的定價機制。”中化化肥有限公司氮肥部總經理徐爽對期貨日報記者表示，尿素期貨的上市對于產業企業意義重大，通過連續、公開、透明的交易模式，形成公允的期貨價格，為現貨定價提供了重要參考。

　　點價交易成為許多農資企業進行現貨貿易時的選擇，化肥行業央企如中化化肥、中農化肥等已多次利用點價交易的方式銷售現貨，合計成交尿素10萬余噸。首個尿素期貨點價交易則來自貿易企業安徽輝隆農資與潛山縣黃鋪豐澤現代農機專業合作社。輝隆農資在期貨盤面賣出套保、鎖定自身利潤的同時，農機合作社在尿素期貨價格達到預期價格后進行點價，并完成貨款結算及貨權轉移。

　　“尿素點價交易模式讓貿易價格變得更加透明，改變了合作社以前被動接受貿易商報價的形式，讓我們買方有了更大的主動權。第一次嘗試進行點價就降低了我們合作社的尿素采購成本，實現了種植收益的變相增加。”上述農機專業合作社相關負責人對記者表示。

　　“上市一年來，尿素期貨逐步成為尿素價格的風向標，其與尿素現貨市場形成了良性互動。”一德期貨鄭州營業部負責人李連勝表示，價格發現功能的有效發揮為產業主體優化資源配置提供了更大空間，延長了產業主體資源配置的時間周期，提高了資源配置的效率。

　　規模穩步擴大 產業企業參與積極

　　尿素期貨自上市以來，市場運行平穩，規模穩步擴大，法人客戶成交和持倉也有了較大提升，這為產業企業利用期貨工具規避風險打下了堅實的基礎。

　　數據顯示，截至今年6月，尿素期貨日均成交量5.2萬手，日均持倉量7.3萬手，在經歷上市首月的交投活躍期之后，日均成交量保持在5萬手左右，持倉量穩步增長至10萬手以上。

　　據介紹，隨著各項市場培育活動的開展及首個合約UR2001的順利交割，尿素期貨法人客戶成交量及持倉量在2020年2月后有較大提升。法人客戶成交占比由9.4%增長至22.8%，法人客戶持倉占比穩定在30%以上。尿素生產企業參與期貨的方式以賣出套期保值及注冊倉單為主；貿易企業參與方式以點價交易及套期保值為主；消費企業參與方式以買入套期保值為主。

　　活用期貨工具 行業避險意識增強

　　“抗擊疫情期間，尿素工廠因物流限制、現貨價格偏低，面臨一定經營壓力。此時，期貨市場充分發揮其價格發現功能，給了市場公開、透明的價格參考，促進了市場流通，在緩解工廠經營壓力的同時，也有效保障了春耕生產。”徐爽表示，尿素期貨為產業鏈上下游企業提供了有效的避險工具。對上游企業而言，當現貨短期定價不合理時可以通過期貨交貨，豐富了現貨銷售渠道；對下游企業和貿易商而言，可以通過期貨優化庫存管理，規避庫存波動風險，保障生產安全。

　　“為了保春耕，大部分貿易商會持有較大的庫存，但此時尿素現貨價格波動較大，貿易商可以通過盤面賣出套保的形式進行對沖，有效降低風險。”徐爽表示，無論是尿素生產企業、農資集團、基層農戶還是下游企業，都可以充分利用期貨市場的套期保值、基差交易等方式，大大減少貨值的風險敞口。

　　云圖控股股份有限公司是復合肥生產企業，即尿素的龍頭消費企業，這半年企業嘗到了參與期貨市場的“甜頭”。“今年年初在UR2001合約上，我們第一次嘗試申請套期保值額度，在UR2005合約上，我們再次申請了大的套保額度并成功交割3.4萬噸實物，部分自用，部分銷售，一次性實踐了套保交割和期現貿易兩類策略。”云圖控股期貨部總監蔣宇鶯表示，云圖控股多次利用尿素期貨套期保值共計10萬余噸，有效規避價格上漲帶來的采購成本增加的風險，通過實踐，幫助企業全面了解并熟悉了期貨市場的各關鍵流程環節，做到了理論與實踐相結合。

　　作為尿素的買方，云圖控股面臨著尿素價格隨淡旺季周期性波動的風險，既需要管理旺季原料尿素采購成本大幅上漲的風險，也需要解決淡季庫存原料或終端產品的大幅減值風險。

　　“憑借多年耕耘現貨市場的經驗，公司會根據當前及未來一段時間的生產經營情況制定相應的生產及采購計劃，然后結合當前的期貨市場情況，以及對行情淡旺季的判斷和對期貨、現貨相對價值的判斷來決定是否采用期貨工具進行套期保值。”蔣宇鶯表示，這樣做目的是盡可能從現貨或期貨市場拿到低成本的生產原料，生產出具有競爭力的終端產品。

　　“經歷了疫情的考驗，在原料采購方面，企業比以往更愿意采用期現結合模式匹配資源，期貨工具的合理使用被提升到了企業的整體戰略中。”蔣宇鶯表示，公司從期貨制度建設、決策流程、財務審計、人力資源、倉庫及鐵路專用線配置等方面進行了長期準備。

　　“疫情期間，尿素企業庫存不斷累積，最高接近150萬噸，而終端農戶手中庫存卻較往年同期低30%左右。如此一來，整個產業鏈面臨廠家庫存堆積、原料補庫不及時、銷售訂單減少、下游庫存緊張等多種問題。”光大期貨分析師張凌璐表示。

　　“在疫情沖擊下，疊加春耕備貨逐步收尾，可以判斷3月尿素期價大概率將走出觸頂下行趨勢，而此時正是尿素企業運用期貨市場轉嫁現貨價格波動風險的絕佳時機。”惠多利農資有限公司相關負責人表示，“在疫情期間，各類企業均遭受不同程度的銷售下滑，但通過期貨市場對沖，我們公司不僅避免了虧損，還取得了可觀的盈利。”

　　除了套期保值，尿素企業還可以通過套利、虛擬庫存、交割等方式，將尿素市場價格波動的絕對風險轉移到期貨市場。“尿素期貨上市雖剛滿一年，但是市場對這個品種的認知程度已經有很大提升，隨著更多產業企業開始學習和利用這個工具，尿素期貨服務實體企業的功能作用也將得到更好發揮。”張凌璐說。